原本(běn)被(bèi)视为极其艰(jiān)难的(de)2022年(nián)，白酒上市企业却又一次集体刷高了业绩(jì)。

　　目前(qián)，20家A股(gǔ)白酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财(cái)报(bào)已(yǐ)经披露完毕(bì)，整(zhěng)体来看(kàn)，稳健增(zēng)长依然是白酒行业主旋(xuán)律。20家上市(shì)白酒企业营(yíng)收总(zǒng)计3563.45亿(yì)元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新(xīn)高，14家白酒(jiǔ)上市企业营收取得了两位数增长。在打(dǎ)响疫情后首个春节动销(xiāo)战(zhàn)后(hòu)，今(jīn)年一季度白酒业普(pǔ)遍实(shí)现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两位数增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒(jiǔ)造成(chéng)了不可忽(hū)视的影响，穿透(tòu)最新的业(yè)绩来看(kàn)，头部酒企的抗压能力(lì)足够强(qiáng)大，经营(yíng)稳定，且引(yǐn)导行业(yè)结构性增(zēng)长。但(dàn)随着白酒(jiǔ)行业集中度提升，头(tóu)部酒企持续向前，非名(míng)酒(ji湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少ǔ)品牌难以(yǐ)望其项(xiàng)背，因此圈地“内(nèi)卷(juǎn)”。此起(qǐ)彼伏间(jiān)，正处于新一轮调整(zhěng)周期(qī)的白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个(gè)共(gòng)同主题(tí)是去(qù)库存，谁(shuí)快谁就会占得先(xiān)手。

　　白(bái)酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒业(yè)协会公布的(de)数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当中，20家(jiā)白(bái)酒上市(shì)企业营收和利润分(fēn)别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之一是优势(shì)品(pǐn)牌(pái)正在持(chí)续拥抱(bào)红利。白酒(jiǔ)产(chǎn)量、销量(liàng)已经连续(xù)多年下降(jiàng)，行业集中度不断提升，存量(liàng)竞争格局(jú)下企业(yè)间挤压(yā)式(shì)竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者(zhě)恒强，“名(míng)酒(jiǔ)时代(dài)”背景下，头(tóu)部酒企成为产业(yè)经济(jì)增(zēng)长的主要动力。年报显示，头部(bù)名酒企业基本保持(chí)了两(liǎng)位数增长，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业(yè)营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六就贡献(xiàn)了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年首(shǒu)次突破千亿(yì)大关。

　　举(jǔ)例而(ér)言，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归(guī)母净(jìng)利润(rùn)266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了良性的增长，疫情(qíng)放开后(hòu)消(xiāo)费场(chǎng)景的多元化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是一个(gè)非常好的加持。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的(de)另一个特征(zhēng)是，在过去取得了稳定增长和快速发展的企业，基本形成了中高(gāo)端驱动增(zēng)长的发展模(mó)式，这在年(nián)报中得以体(tǐ)现。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高(gāo)端一如既往强势(shì)以外，其中高端产品销量都以超(chāo)两位数的涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产品线(xiàn)全价格带(dài)布局，二三线品牌聚(jù)焦中(zhōng)高(gāo)端，白酒产业不约而同都在进行产品结构优(yōu)化。

　　也正是因为产(chǎn)品结构优(yōu)化(huà)的需(xū)要，白酒技改(gǎi)扩产推(tuī)动了各酒企、产区的优质(zhì)产(chǎn)能的释(shì)放。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能扩建(jiàn)等项目，这些都是企(qǐ)业(yè)为(wèi)持续保(bǎo)持结构性增长做准备(bèi)。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学(xué)飞(fēi)告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部(bù)酒企会(huì)持(chí)续(xù)走(zǒu)强，并且利用(yòng)自(zì)身(shēn)的品牌与品(pǐn)质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于(yú)品类和产品的名酒格局很(hěn)快(kuài)形成，中(zhōng)国酒业进入寡头化时(shí)代(dài)。”

　　二三线(xiàn)酒企分(fēn)化加剧 非名酒承压湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少strong>

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比较(jiào)疫(yì)情(qíng)前的2019年(nián)，2022年白酒(jiǔ)产业(yè)销售(shòu)收入累(lèi)计增(zēng)长5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年白(bái)酒上市企业财报发现，除头(tóu)部(bù)酒企强(qiáng)者恒(héng)强(qiáng)外，二三线品(pǐn)牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年(nián)20家上(shàng)市(shì)企业中(zhōng)，规(guī)模在40-100亿元(yuán)级别的仅(jǐn)有(yǒu)3家，分别(bié)是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮(fú)动为(wèi)2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到(dào)6家，为(wèi)今世缘、口(kǒu)子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年(nián)则(zé)进一(yī)步(bù)变成(chéng)7家(jiā)，在前一年的6家(jiā)基础(chǔ)上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍(shě)得、迎驾(jià)贡、口子窖四家企业规(guī)模来到50-80亿(yì)元之(zhī)间，隶属苏酒(jiǔ)板块(kuài)、川酒板(bǎn)块、徽(huī)酒板块的二(èr)级梯队，都是在各自省内有一定(dìng)话语(yǔ)权、有较大市场规(guī)模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏(fú)的竞争，也(yě)推(tuī)动了二级(jí)梯队的分化加(jiā)速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古(gǔ)井(jǐng)贡酒那样完成产品升级和全国化布局(jú)，挤进一线市场，要么(me)就(jiù)会(huì)像皇台一(yī)般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示(shì)，伊力特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报(bào)也能说明问题(tí)。举例而言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实现营收(shōu)9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在(zài)财报中表示(shì)是(shì)因(yīn)为去年同期基数较高，以及公司主动进行了策略调整(zhěng)导致(zhì)。

　　另一(yī)典型(xíng)是安徽酒(jiǔ)企金(jīn)种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压(yā)”双重挤压下，其业务体量和(hé)利润出(chū)现萎(wēi)缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营(yíng)收(shōu)分(fēn)别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿元，收(shōu)入增长有限(xiàn)，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了(le)228％。对(duì)此，金种子在年报(bào)中归咎于品牌、营销、渠道等多(duō)方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白(bái)酒(jiǔ)亟需新渠(qú)道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒上市企业中，有17家企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上(shàng)，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业(yè)毛(máo)利(lì)率与(yǔ)上年同期相(xiāng)比增长，金种子、洋(yáng)河(hé)、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业毛(máo)利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒超(chāo)强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司(sī)总存货达(dá)1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居(jū)榜(bǎng)首(shǒu)，洋河、五粮(liáng)液(yè)紧随其后。

　　但(dàn)从(cóng)涨幅来(lái)看，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库(kù)存同(tóng)比增长超(chāo)30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒(jiǔ)企(qǐ)库存增长基(jī)本都在两位数(shù)以(yǐ)上。

　　合同负债情况(kuàng)亦(yì)能一定程度(dù)上(shàng)反映当(dāng)前(qián)渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体(tǐ)同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合同负债(zhài)下滑，其(qí)中(zhōng)酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今(jīn)年一季(jì)度末，总(zǒng)体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发(fā)展研究院专家、中国酒业资深评论员肖竹青告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白(bái)酒业绩非(fēi)常优秀(xiù)。但是我们发现整个(gè)市场除了茅(máo)台供(gōng)不应求以外(wài)，其他产品都存(cún)在价格(gé)倒挂现(xiàn)象(xiàng)，这(zhè)说(shuō)明除茅(máo)台以外社(shè)会库存很大，对白酒发展来说存(cún)在隐忧。”但(dàn)他(tā)也表示(shì)，“预计今年下半年(nián)中(zhōng)秋节后有望成为酒业重回正轨(guǐ)发(fā)展的时间节点。”

　　“高库存是行业(yè)性问(wèn)题。”蔡学飞表(biǎo)达(dá)了同(tóng)样的看(kàn)法，他认(rèn)为，随着国家(jiā)经济面(miàn)的恢复(fù)以(yǐ)及社会(huì)活动(dòng)的复苏，会加速去库存，特别是名(míng)酒库存会得到很(hěn)大的缓(huǎn)解，但是区(qū)域中小企业仍然会面临(lín)不小的库(kù)存压(yā)力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关系(xì)互动平台回答投资者关于库存(cún)的(de)问题时就(jiù)谈到，五粮液产品渠道库存量不到(dào)一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰(yàn)塞湖”是常(cháng)态，尤(yóu)其(qí)在(zài)过去三(sān)年(nián)，受疫情影响(xiǎng)线下消费场景大减(jiǎn)，终端动(dòng)销(xiāo)放缓，造成了社会库存积(jī)压(yā)。从产能(néng)来看，近(jìn)十年来白(bái)酒产量在不断(duàn)下(xià)降，白酒产业(yè)存量产能过剩是不争的事实，未来仍然是趋(qū)势之一。加(jiā)之消(xiāo)费(fèi)观念、消费习惯的变化(huà)，即使是疫情(qíng)后(hòu)消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)大规(guī)模恢复的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去(qù)库存，全行(xíng)业各(gè)环(huán)节都(dōu)在努力，其中(zhōng)最(zuì)关(guān)键的是，亟需库存消化能(néng)力(lì)强劲的新渠(qú)道。可以看到，大(dà)小酒企均在(zài)营(yíng)销(xiāo)上大手笔(bǐ)撒钱，大部(bù)分酒企年报中销售费用一栏的数字在(zài)逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年(nián)谁的库存消(xiāo)化得快，谁的(de)价格倒挂(guà)恢复得(dé)快，谁就(jiù)能(néng)在(zài)新周期中胜(shèng)出。